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華銀電力靠非經常性損益扭虧 2019年業績預減5至6成

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-14 16:12:39    瀏覽次數:59
導讀

而毛利率同樣存在大幅波動,2015-2018年和2019年前三季度華銀電力毛利率為20.45%、12.39%、0.16%、7.05%和8.03%,如上圖所示,2015-2017年快速下降到接近0的水平

而毛利率同樣存在大幅波動,2015-2018年和2019年前三季度華銀電力毛利率為20.45%、12.39%、0.16%、7.05%和8.03%,如上圖所示,2015-2017年快速下降到接近0的水平,2018-2019年又反彈到8%左右。

綜上所述,如果說收入的大幅波動是由于環保等原因,但是毛利率的大幅波動,除了煤價導致的發電成本變動外,華銀電力本身的經營或也存在一定程度的問題待解。

負債高企 利息高昂

或許主營還存在進一步降本增效的改善空間,但一步步放大的杠桿則讓華銀電力走入逼仄的胡同,難以轉身。

數據來源:同花順iFinD

2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的資產負債率分別為80.34%、78.88%、84.76%、83.59%和84.97%,除2016年略有下降外,整體一直處于抬升狀態。由于資產負債率這個財務指標還包含經營性負債,為了更準確的反映華銀電力的財務杠桿,接下來看看帶息債務與全部投入資本之比。2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的帶息債務/全部投入資產分別為72.60%、70.11%、78.52%、77.73%以及78.60%,與資產負債率步調一致,顯然,華銀電力一直通過籌措有息負債來獲得資本,并一步步放大財務杠桿。

杠桿從來都是雙刃劍,合理的杠桿可以提高凈資產收益率,但過度的杠桿則會成為“達摩克利斯之劍”。

從償債壓力來看,華銀電力的現金比率近幾年都處于10%以內的低水平,而同集團大唐發電的現金比率則為14.66%,由于華銀電力的負債大部分都是帶息負債,所以現金比率這個指標太低,則意味著短期內的資金缺口很大,而華銀電力短期債務被現金覆蓋的只有不到10%,償債壓力可見一斑。

數據來源:同花順iFinD

相比于隱性的還本壓力,時刻吞噬著利潤的付息壓力則更為直接。

從財務費用看,2015-2018年和2019年前三季度華銀電力的財務費用分別分別為7.28億元、5.15億元、5.05億元、5.98億元和4.08億元,由于近年凈利潤并不全為盈利,為了更直觀的分析付息壓力,將財務費用與毛利進行對比發現,對應期間財務費用占毛利的比重分別為48.08%、64.87%、4367.89%、88.46%和85.07%,明顯可以看出,高昂的財務費用相比毛利占比越來越高,也就意味著填完付息這個巨坑之后毛利也所剩無幾,可以說,過度的杠桿已經成了華銀電力難以卸下的巨石。

過度依賴非經常性損益 近十一年扣非凈利僅2016年微盈

在2019年業績預告中,華銀電力預計本期取得非經常性收益約1.17億元,去年同期取得非經常性收益3.15億元,非經常性損益同比減少1.98億元。

雖然相比去年非經常性損益大幅下降,但是2019年預計實現盈利的關鍵正是非經常性損益,如果扣除這部分損益,扣非后歸母凈利預計為-9700萬元到-8700萬元,與上年同期相比預計增加62%到66%。

雖然2019年具體財務數據還未公布,但是從前三季度報告中的非經常性損益來看,政府補助和金融資產的投資收益是主要來源,如果結合2018年的情況分析,資產處置產生的損益或許也將會是來源之一。

值得關注的是過去11年,華銀電力過度依賴非經常性損益,扣非凈利僅2016年實現了微盈。

數據來源:同花順iFinD

除2016年錄得600.99萬元外,自2009年開始全都是虧損狀態,累計虧損高達39.24億元,加上2019年前三季度扣非歸母凈利虧損0.98億元,總計扣非歸母虧損額高達40.21億元。

而2019年Q3華銀電力的歸母凈資產僅為29.58億元,也就是按目前的凈資產計算,過去10年其主業已經虧掉了1.36個華銀電力。

減值的“藝術”

數據來源:同花順iFinD

不過就是這么一家近十一年扣非凈利僅2016年微盈的公司,卻從未被*ST,究其原因,自然是通過非經常性損益扭虧,但除此之外,還有一個舉足輕重的角色卻不得不提,那就是資產減值損失。

如上圖所示,華銀電力歸母凈利為負的年度為2011年、2014年和2017年,其當年的資產減值損失相比前后年度都為高點,也就是會形成上圖中上藍下紅的菱形,這樣的結果最直接的影響就是在虧損年度計提更高的減值損失,這樣之后年度的減值就可以減少,尤其明顯的是2017年巨額虧損11.57億的同時,資產減值損失也是近年最高的3.66億,而2018年不僅歸母凈利扭虧為盈,甚至資產減值損失都是負數,說明不僅未減值,還通過轉回增加了利潤。

而到了2019年,或許是依賴非經常性損益已經實現了盈利,華銀電力的2019年業績預告披露,預計公司本期確認減值損失4533萬元,減值損失對損益的影響比上年同期增加約5017萬元。(新浪財經上市公司研究院 逆舟)

 
(文/小編)
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