作者:房楊凱-眾研會(huì)
01
核心資產(chǎn)牛的邏輯
由于很多關(guān)注眾研會(huì)的朋友是新人,首先解釋下核心資產(chǎn)是什么,以下圖為例:
圖中走勢(shì)圖是貴州茅臺(tái)自2016年以來的周線圖,疊加的藍(lán)色圖為上證指數(shù)的走勢(shì)。可以看出,過去四年以來,貴州茅臺(tái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期指數(shù)的漲幅,走出了獨(dú)立走勢(shì),像茅臺(tái)這樣的股票,有一批,均是商業(yè)模式極好,各行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司,也都走出了類似茅臺(tái)的長(zhǎng)牛走勢(shì),市場(chǎng)將他們統(tǒng)稱為“核心資產(chǎn)”。
接著我們看核心資產(chǎn)背后走牛的邏輯,首先,這些公司過去四年的經(jīng)營(yíng)水平均非常優(yōu)秀,從過去每個(gè)季報(bào)公布的數(shù)據(jù)來看,均能保持優(yōu)秀的增長(zhǎng),從而在業(yè)績(jī)上能夠證實(shí)市場(chǎng)認(rèn)為其優(yōu)秀的共識(shí),這就給上漲帶來了可持續(xù)性,即上漲并非只靠估值提升,而是有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做底子,俗稱戴維斯雙擊。
但同時(shí)也有一個(gè)問題,那就是這些核心資產(chǎn)所在的行業(yè)往往都是較為成熟的行業(yè),許多行業(yè)成長(zhǎng)性已經(jīng)幾乎沒有了,公司成長(zhǎng)必須靠搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的份額來獲得二次成長(zhǎng),我們通常稱之為行業(yè)集中度提高。比如房總買過的新希望,所在的養(yǎng)豬行業(yè)就是典型的行業(yè)集中度提高,同理,其他一些核心資產(chǎn)也有類似的現(xiàn)象,那就意味著,你好我好大家好的日子不存在了,核心資產(chǎn)的增長(zhǎng)即是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手失去的,進(jìn)而使得可選標(biāo)的范圍越來越窄,市場(chǎng)的注意力也就只聚焦在每個(gè)行業(yè)的龍頭公司身上,最終就形成了核心資產(chǎn)牛,而非全面牛。
02
科技牛的邏輯
接著談這次的科技牛,這次科技牛的幾條主線,像新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、5G線、半導(dǎo)體線。與上一輪核心資產(chǎn)牛相同的地方在于,未來可預(yù)期的2-3年內(nèi),均有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來做支持,而不同的是,大家所處的行業(yè)發(fā)展階段不同,科技股的這些行業(yè)均處于成長(zhǎng)期,也就是說,這些科技股可以共同分享行業(yè)的增長(zhǎng)。
這意味著本輪科技牛與上一輪核心資產(chǎn)牛背后的邏輯有很大不同,既然科技股行情講的是科技創(chuàng)新,而科技創(chuàng)新是通過新的供給創(chuàng)造新的需求,那么這就是一個(gè)增量市場(chǎng)。增量市場(chǎng)中,同一條產(chǎn)業(yè)鏈,一旦出現(xiàn)增量,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都會(huì)跟著好起來,最終帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣向上。
比如在這次疫情過程中,很多公司都采用了云辦公系統(tǒng),有些電話服務(wù)公司的系統(tǒng)容量可能都不夠用了。當(dāng)日后增加投入進(jìn)行建設(shè)時(shí),建設(shè)云辦公系統(tǒng)需要服務(wù)器,建設(shè)服務(wù)器需要專門的設(shè)備,專門的設(shè)備需要專門的材料等等,這就是一個(gè)典型的科技創(chuàng)新創(chuàng)造新需求,新需求帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈繁榮的案例。
所以,我們看到,從 2019 年下半年科技股行情啟動(dòng)以來,從最初的 PCB、到無線耳機(jī)、到半導(dǎo)體、到手游、到云計(jì)算等等,市場(chǎng)熱點(diǎn)始終是在不斷的擴(kuò)散的。這種擴(kuò)散的現(xiàn)象與之前聚焦核心資產(chǎn)的現(xiàn)象截然不同,背后的本質(zhì)就在于剛剛所闡述的兩者底層邏輯不同。
那發(fā)現(xiàn)了核心資產(chǎn)牛與科技牛背后邏輯不同的意義在哪里呢,意義大了去了,這意味著,用之前核心資產(chǎn)牛抱著龍頭死不放的策略需要改變,而從產(chǎn)業(yè)景氣的先后順序上,挖掘更多還在低位的投資機(jī)會(huì),才是上上策。
最后,知道各位會(huì)友最關(guān)心的是后市怎么看,一句話,調(diào)整都是正常的,不必太擔(dān)心,耐心修煉好內(nèi)功,明白市場(chǎng)演繹的邏輯和公司行業(yè)基本面才是正事。