投資大時代,誰會是未來A股最好的“賽道”?
來源:資事堂
對普通投資者來說,要想跑贏市場可能面臨兩種選擇:
一是精準擇時,做到高拋低吸;
另外一種,就是選中一個好賽道,長期耕耘。
第一種方法已經被無數專業和非專業人士的經驗證明了不可行。第二種實現起來相對比較容易。
比如說,過去三年如果重倉了白酒,你的累計收益很容易在100%以上,2013-2015年期間如果拿穩創業板的話,總回報可能超過280%。
好賽道是收益的放大器,可以幫助投資者提升投資效率,市場上公認的好賽道包括了消費、醫藥和科技。
消費、醫藥自不待言,看美股就知道,這兩個都是長牛的行業。相比之下,科技的爆發性更強,尤其在產業周期上行階段,科技巨頭們帶來的回報高的驚人。
世界著名的咨詢公司麥肯錫研究了全球2400多家公開上市交易公司后發現,從2000年至2014年間,TMT公司(主要包括軟件,消費型電子產品,媒體,電信和網絡運營商,技術設施和服務供應商等5個子行業)創造的經濟效益翻了100倍,或者說增長了2000億美元。
如今,隨著5G時代的來臨,我們開始走入科技投資的大時代,這一次,很多中國企業成為了5G競技場上重要的玩家,我們面臨的或許是從未有過的財富新機遇。
風水輪流轉,如今到科技
2013-2015年,創業板的牛市成就了一批科技成長類基金。可惜這次輝煌只持續了兩年多時間,隨著泡沫越吹越大,終于在2015年6月份走向破滅,隨后科技成長進入了長達三年多的寒冬。期間白馬藍籌、大消費相繼崛起,在A股市場上輪番爭奇斗艷,科技板塊卻鮮有浪花翻起。
風水輪流轉。從2019年開始,科技之風逐漸在A股刮起。過去一年時間,市場最引人注目的非科技主題基金莫屬。
2019年,A股基金業績排名前十名,看名字就知道——“互聯網”、“媒體”、“升級”、“創新”,多數與科技沾邊。
這可能不是短暫的趨勢。
按天弘基金TMT投研組組長、天弘互聯網基金經理陳國光的觀點,未來幾年時間科技都會是A股重要的投資主線,原因很簡單:
科技已成為中國經濟轉型和提升國際競爭力的重要抓手,未來將持續獲得國家政策的大力支持,行業發展會更加快速;
目前全球正處于新一輪科技周期的起點上,5G發展會帶動科技行業眾多細分領域景氣度上行,催生一批優秀的中國科技企業,乃至成就國際級的科技巨頭;
科創板快的創設,讓一批優秀的科技企業留在國內上市,一方面有助于科技企業獲得資金投入到研發生產中,另一方面也讓國內投資者分享到科技企業發展的成果;
陳國光擁有18年的證券從業經驗,2012年開始管理公募,彼時剛好遇到創業板開始崛起,因此完整參與了2013年-2015年的科技成長牛市。
2015年陳國光加盟天弘基金,2016年6月起擔任天弘互聯網基金經理。據Wind數據,截至2020年3月12日,陳國光任職天弘互聯網期間的總回報接近75%,年化回報14.78%,該基金成立以來總回報超13%。
根據興業證券分析研究,陳國光管理天弘互聯網期間,截至2019年底,每年都有超額收益;分季度看,任職以來的15個季度中,有10個季度取得了正的超額收益,勝率接近67%。
老兵的科技投資感悟
在我們看來,篩選優秀主動型基金經理最關鍵是做三件事:第一是長期視角長期跟蹤;第二是正確歸因業績溯源;第三是風險視角風格評估。
興業證券分析,從業績回溯來看,陳國光的業績主要來自個股的選擇和行業的配置。這樣的業績來源相對擇時投資有更強的可復制性。
另外,他也是市場上少有的對科技股投資和估值方法,有自己總結歸納的基金經理。
比如,他從上一輪投資經驗中,總結出了科技投資主線結構切換規律。
他認為,在4G時代,整個信息產業的發展基本沿著從硬件到軟件應用的方向,先是硬件建設,然后是終端滲透力的提升,再后來是應用的爆發,最后是內容。投資主線也相應的從電子、通信,向計算機、傳媒等領域遷移。
這種演進規律梯次傳遞,蘊含著科技產業發展的邏輯,過去的3G、4G時代,都曾經演繹過一遍,如今到了5G時代,相同的一幕正在上演。2019年,5G正式投入商用,運營商開始大力投入基站建設,5G產業鏈的風光個股再次集中在電子、通信等領域。他預計今年科技行情也是以硬件為主,今年末明年初或開始向應用轉移。
來源:Wind
又比如,陳國光認為科技股的估值需要三把“標尺”:
對于市場成熟的、研發投入低的公司,適用傳統PE的方式;
對國外已經比較成熟,但國內還處在爆發前期的行業,最有代表性的行業比如半導體,可以做情景估值法;
對于商業模式創新型公司,要及時根據公司的變化調整估值策略,在轉型初期利潤下行的情況下,更多的關注公司的收入和經營凈現現金流的變動,估值也會從PE轉向PS或POCF(市值/經營凈現金流)。
這些總結對于科技股投資非常重要,原因在于,科技行業具有商業模式創新、成長非線性,以及技術更迭快等特點,選股和估值歷來都是一個極具挑戰的問題。
陳國光認為,對科技企業的估值,一是要有科學性,二是藝術性,如果只注重科學性,一味套用傳統行業的估值方式,可能會錯失很多機會,如果太注重藝術性,泡沫破滅時你沒有及時兌現,有可能坐“過山車”。
以半導體為例,這個行業,國外已經成熟,但中國尚處于起步階段,市場空間巨大,由于最近兩年的貿易爭端,政府尤其重視這塊的發展,政策支持力度大,而這個行業屬于重資產行業,資本和技術門檻非常高,這意味著領先企業的脫穎而出的概率非常高,為了這份確定性,市場愿意把優秀企業的估值給到兩三年之后,這也是這個行業估值高企的關鍵所在。
如果你不了解其中的門道,面對半導體企業動輒大幾十、上百的PE,往往無從下手,很可能就會錯失機會。
團隊作戰“飽和”研究
科技股的投資不僅是基金經理的發揮,更是團隊作戰實力的體現。
恰如一位TMT研究員所言,科技行業跟蹤強度很大,信息變化是很關鍵的。一個星期之前,你了解這個公司是這樣的,但過了一個星期,就會有很大變化,比如技術儲備,產品研發進展,它不像食品飲料公司,后者可能產品就擺在那里了,你只需要把渠道鋪上去,只是做管理上的變化。但科技類公司,可能會出現流產情況,或者卡在一個非常關鍵的節點,你需要密切跟蹤公司發展情況,才能比較準確的判斷其投資價值。
這要求對科技產業公司的研究,一方面是比“深度”,另一方面也是比賽“廣度”(覆蓋范圍)和“速度”(研究效率)。
這就考驗一個團隊的整體和單兵作戰能力,其中牽涉到一個基金公司的投研架構的搭建和運轉上。
好的團隊,大致要在深度、廣度和速度上都有突破。那就要求他們在投研組織、人員安排和考核激勵上都作出系統性安排。
還是以天弘基金為例,該公司2018年底進行了股票投研團隊組織變革,通過分組運作、產品賽道制管理的方式,推動基金經理和研究員專注能力圈,提高個股研究深度,以爭取超額回報。
這場改革后,天弘股票團隊迅速實現投研一體化,基金經理和研究員被分成TMT、消費、醫藥、周期制造四個小組,改變了過往投資和研究分離的弊端,有效促進了研究成果向投資業績的轉化。
同時,每個投研小組都被劃定了投資和研究的范圍,主動權益產品的投資范圍也進行了明確,其目的是讓基金經理和研究員在擅長的領域里面做深做精做透,然后再逐步擴大能力圈。一言以蔽之,就是避免過往投資全能主義帶來的種種弊端。
以往全能主義下,每位研究員理論上要服務所有基金經理,不可避免的導致雙方溝通不及時不深入等問題,研究成果向投資的轉化效率難以提高。如今,通過績效考核機制,組內基金經理和研究員的考核目標變得一致,主要是做好組內基金產品的投資管理工作,全力爭取阿爾法收益。
目標明確了,大家勁往一處使,效果當然大不相同。
這個做法就類似華為任正非講的“飽和攻擊”理論:在戰略機會開啟的時期,聚集力量,密集投資,飽和攻擊……縱深發展,橫向擴張。達到高水平地把平臺做大做強的戰略目的。
同樣在科技類基金這個高地上,哪個基金公司較早集中優勢力量,形成飽和研究,哪家公司的科技基金就更有可能斬獲好的業績。
從上面的分析不難看出,這個領域已經有個別基金管理人和團隊奮勇爭先。作為投資者,也不應錯過科技股這輪難得的布局機會。
以上內容不代表資事堂觀點,不構成投資建議,請獨立判斷與決策。市場有風險,投資需謹慎。