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張坤_如果股市關(guān)閉3-5年,我還有信心買

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2021-09-01 05:58:38    作者:企資小編    瀏覽次數(shù):52
導(dǎo)讀

最近大量基金中報(bào)發(fā)布,關(guān)注度最高的是“公募一哥”張坤管理的4只基金的中報(bào),張坤非常低調(diào),只有在定期報(bào)告中能“驚鴻一瞥”。中報(bào)曝光了張坤上半年的“隱形重倉股”,包括我國國貿(mào)、雙匯發(fā)展、國投電力、海吉亞醫(yī)

最近大量基金中報(bào)發(fā)布,關(guān)注度最高的是“公募一哥”張坤管理的4只基金的中報(bào),張坤非常低調(diào),只有在定期報(bào)告中能“驚鴻一瞥”。

中報(bào)曝光了張坤上半年的“隱形重倉股”,包括我國國貿(mào)、雙匯發(fā)展、國投電力、海吉亞醫(yī)療、通策醫(yī)療等個(gè)股。

而作為頂流基金經(jīng)理,今年以來張坤的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出人意料的差,到底張坤怎么思考當(dāng)下的投資?

對(duì)此,張坤指出,今年市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)強(qiáng)烈偏好,當(dāng)下需要以更加嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)來挑選企業(yè),問一下自己,“如果股市關(guān)閉3-5年,我是否還有信心買這個(gè)企業(yè)的股票。”

重倉股的調(diào)整

總體來看,張坤上半年降倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)回調(diào)的A股。

易方達(dá)中小盤在2021年上半年股票倉位有所下降。

對(duì)比2021年一季報(bào),張坤旗下4只產(chǎn)品的股票倉位均在二季度有不同程度的下降。

一季度末,張坤的4只基金倉位全部超過93_,但到了二季度末,只有易方達(dá)藍(lán)籌精選倉位達(dá)到90_,而易方達(dá)中小盤甚至從一季度末的93.93_大幅降低至70.36_,下降了23.53個(gè)百分點(diǎn)。

此外,易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選的股票倉位較一季度末分別下降3.44、5.33、6.72個(gè)百分點(diǎn)。

而張坤上半年還調(diào)整了基金結(jié)構(gòu)。

中報(bào)顯示,張坤對(duì)易方達(dá)中小盤基金的調(diào)整方向是,降低了食品飲料等行業(yè)的配置,增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置。

在十大重倉股中,對(duì)比一季度末,張坤大幅減倉了五糧液(持股數(shù)從1080萬股減少至530萬股,減持幅度高達(dá)50.93_)、貴州茅臺(tái)(持倉數(shù)從140萬股減少至110萬股,減持幅度高達(dá)21.43_);但增持150萬股恒生電子,占基金凈值比7.32_。

值得一提的是,易方達(dá)中小盤基金的“隱形重倉股”,位列第11-20大重倉股分別為_我國國貿(mào)、雙匯發(fā)展、國投電力、宇通客車、三棵樹、順鑫農(nóng)業(yè)、涪陵榨菜、瀘州老窖、水井坊、洋河股份。

除了十大重倉股,易方達(dá)中小盤占凈值比超過1_的有三只“隱形重倉股”,分別是我國國貿(mào)(2.44_)、雙匯發(fā)展(1.38_)、國投電力(1.24_)。這三只股皆是今年新進(jìn)股票。

而易方達(dá)藍(lán)籌精選上半年股票倉位基本穩(wěn)定,僅對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了小調(diào)整,降低了食品飲料等行業(yè)的配置,增加了銀行等行業(yè)的配置。

在易方達(dá)藍(lán)籌精選一季度末的10大重倉股中,有9只在二季度末得以保留,第10大重倉股由愛爾眼科代替了一季度末的第10大重倉股平安銀行,平安銀行降至第11大重倉股。

易方達(dá)藍(lán)籌精選顯示,上半年末,10大重倉股中,美團(tuán)-W、五糧液、貴州茅臺(tái)被減持,對(duì)香港交易所、騰訊控股、瀘州老窖、洋河股份進(jìn)行了增持。招商銀行和海康威視不變。

而就“隱形重倉股”來看,易方達(dá)藍(lán)籌精選上半年末第11-20大重倉股分別是_平安銀行、錦欣生殖、通策醫(yī)療、海吉亞醫(yī)療、百潤(rùn)股份、天壇生物、金蝶國際、三棵樹、恒生電子、京東健康。

其中平安銀行、錦欣生殖占凈值比超過2_。其中,去年底未見平安銀行,是今年新進(jìn),她是一季度末的第十大重倉股,目前是第11大重倉股;而錦欣生殖去年底與中報(bào)一樣,是第12大重倉股。

此外,易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金降低了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置,增加了醫(yī)藥、銀行等行業(yè)的配置。比如愛爾眼科、平安銀行新入前十大重倉股。

而易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有上半年占凈值比超過1_的“隱形重倉股”有錦欣生物、海吉亞醫(yī)療、通策醫(yī)療。

在易方達(dá)亞洲精選基金上,張坤剔除了教育股,好未來、新東方退出,STAAR Surgical Co降為第11大重倉股,我國郵政儲(chǔ)蓄銀行、我國海外發(fā)展有限公司、唯品會(huì)新入前十大重倉股。

而易方達(dá)亞洲精選“隱形重倉股”中,占凈值比超過1_的有5只個(gè)股,分別為STAAR Surgical Co、康師傅控股有限公司、我國海洋石油有限公司、貝殼集團(tuán)、華住集團(tuán)有限公司。

張坤表示,上半年在個(gè)股方面,增加了業(yè)務(wù)模式有特色、長(zhǎng)期邏輯清晰、估值水平合理的個(gè)股的投資比例。

股票定價(jià)兩個(gè)因素

不過,與往年輝煌業(yè)績(jī)不一樣,今年張坤的業(yè)績(jī)?cè)庥觥盎F盧”,表現(xiàn)不太理想。

截至8月27日,張坤管理的4只基金年初以來的跌幅全部超過12_,其中,易方達(dá)亞洲精選跌幅更是超過20_。

僅就上半年來看,張坤旗下的基金業(yè)績(jī)好壞參半。

表現(xiàn)比較差的是_易方達(dá)中小盤份額凈值增長(zhǎng)率為-2.35_(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.92_);易方達(dá)亞洲精選份額凈值增長(zhǎng)率為-11.40_(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.41_)。

表現(xiàn)比較好的基金的是_易方達(dá)藍(lán)籌精選上半年份額凈值增長(zhǎng)率為5.17_(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為2.06_);易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有份額凈值增長(zhǎng)率為8.27_(同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為2.06_)。

張坤怎么看?

張坤在半年報(bào)中提到股票定價(jià)的兩個(gè)因素_

第一個(gè)是投資者對(duì)未來盈利、自由現(xiàn)金流的金額和時(shí)機(jī)的共識(shí);

第二個(gè)是投資者采用何種貼現(xiàn)率將預(yù)期盈利、自由現(xiàn)金流折算成現(xiàn)值的共識(shí)。

張坤分析了這兩個(gè)因素,他指出,對(duì)于第一個(gè)因素未來盈利,“趨勢(shì)外推”是投資者形成對(duì)未來判斷的一個(gè)本能方法,即根據(jù)最新的經(jīng)營數(shù)據(jù)判斷企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營成果。

然而,“趨勢(shì)外推”有兩方面風(fēng)險(xiǎn)_

一方面是商業(yè)的經(jīng)營是動(dòng)態(tài)博弈的,當(dāng)投資人對(duì)未來更樂觀時(shí),行業(yè)的參與者也會(huì)更加樂觀,這時(shí)往往會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行更大的投資,可能產(chǎn)生雖然需求快速增長(zhǎng),但供給增長(zhǎng)更快的局面,這也是我們?cè)谶^去發(fā)現(xiàn)很多增長(zhǎng)十倍、甚至幾十倍的行業(yè)并沒有給投資者帶來可觀回報(bào)的最重要原因;

另一方面,企業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)受行業(yè)天花板的制約,企業(yè)的快速增長(zhǎng)往往并不能改變天花板的高度,只是改變了達(dá)到天花板的速度。

對(duì)于第二個(gè)因素貼現(xiàn)率,其變動(dòng)是影響股價(jià)短期波動(dòng)的重要因素,然而,隨著投資者持有股票時(shí)間的不斷延長(zhǎng),貼現(xiàn)因素的重要性是不斷減弱的。在長(zhǎng)周期內(nèi),影響貼現(xiàn)率的兩個(gè)因素,利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好,都有一定的均值回歸傾向。

張坤在中報(bào)中提到,今年市場(chǎng)對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)的強(qiáng)烈偏好。

在對(duì)企業(yè)出價(jià)時(shí),對(duì)于第一個(gè)因素,投資人愿意對(duì)短期的樂觀情況做趨勢(shì)外推,對(duì)長(zhǎng)期盈利能力樂觀;

對(duì)于第二個(gè)因素,投資人傾向于認(rèn)為目前的低利率會(huì)長(zhǎng)期維持下去。

但是,在未來3-5年的時(shí)間維度中,這兩個(gè)因素是否能一直維持不變?

張坤認(rèn)為,需要以更加嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)來挑選企業(yè),問一下自己,“如果股市關(guān)閉3-5年,我是否還有信心買這個(gè)企業(yè)的股票。”

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