原標題：華西證券--寧德時代:配套特斯拉,邁向全球龍頭 來源：金融界

事件概述

公司公告擬與Tesla,Inc.及特斯拉(上海)簽訂協(xié)議,特斯拉將向寧德時代采購鋰離子動力電池,具體的采購情況特斯拉會根據(jù)自身需求以訂單方式確定,供貨有效期限為2020年7月1日至2022年6月30日。

分析判斷:

特斯拉電池供應存在短板,寧德時代是最佳選擇

目前特斯拉上海工廠已建成Model3產(chǎn)能15萬臺,ModelY產(chǎn)能已經(jīng)開工建設,且規(guī)劃產(chǎn)能將不低于Model3。此前市場擔憂LG化學(南京)電池供應短缺將限制上海工廠Model3/Y產(chǎn)能爬坡,寧德時代是國內(nèi)動力電池絕對龍頭,能夠同時滿足特斯拉對產(chǎn)品品質(zhì)和供貨穩(wěn)定性的要求,是上海工廠補足電池供應短板的最佳選擇。

中下游強強聯(lián)合,共同鑄就高品質(zhì)爆款車型

寧德時代和特斯拉分別是新能源汽車中、下游全球領跑者,雙方均持續(xù)投入高額研發(fā)支持技術不斷超越,合作代表著巔峰技術的融合,是極客精神的碰撞:1)寧德時代:在2019年法蘭克福車展上推出CTP高集成動力電池開發(fā)平臺(CelltoPack),新技術取消模組,空間利用率提升15~20%,零部件數(shù)量減少,能量密度提升10~15%;811電池率先實現(xiàn)批量交付,出貨量和良品率持續(xù)提升助力降本;2)特斯拉:以ModelY為例,線束布局按照子系統(tǒng)進行線束劃分和組裝,長度從Model3的約為1.5km下降至僅100米;通過工程優(yōu)化,EPA續(xù)駛里程由280英里提升至315英里,技術革新不斷兌現(xiàn)。

我們認為除了保障電池供應,寧德時代CTP等領先技術的落地將協(xié)助特斯拉提升車輛續(xù)駛里程等性能,共同鑄就高品質(zhì)爆款車型。

國內(nèi)外頭部客戶不斷突破,持續(xù)受益電動化

根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2019年公司動力電池裝機量32.31GWh,對應市占率,較2018年提升10.52pct,作為中游動力電池龍頭地位穩(wěn)固,公司在國內(nèi)已經(jīng)與上汽、廣汽、東風、吉利、一汽等成立合資公司,與主流車企利益深度綁定,隨著下游競爭格局洗牌預計市占率維持在50%左右;同時積極拓展海外客戶,目前已經(jīng)與大眾、寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標志雪鐵龍、沃爾沃等一線車企開展合作,本次公告進入特斯拉供應鏈,技術水平再次得到新能源整車龍頭認可,預計中長期海外市占率達到20%。公司將持續(xù)受益于汽車行業(yè)電動化進程,未來成長確定性高。

投資建議

考慮到配套特斯拉的業(yè)績貢獻,上調(diào)公司盈利預測,預計2019-21年的EPS為1.94/2.52/3.20元,參考可比公司,同時考慮到公司作為行業(yè)內(nèi)絕對龍頭的估值溢價,給予2020年60倍估值,上調(diào)目標價至151.20元,維持“增持”評級。

風險提示新能源汽車產(chǎn)銷量低于預期;動力電池技術路線發(fā)生重大改變導致競爭格局變化;動力電池價格戰(zhàn);原材料價格出現(xiàn)異常波動。